科创板迎来首家亏损公司IPO，你怎么看？

在规则框架下，并无不妥，但在市场环境来看，可能会有一定的冲击。注定会有高泡沫的拉抬，但是可能未必会成为一个成功的案例。

亏损问题不大，但是亏损发行最好是互联网企业在先。我们看到很多公司去美国上市，爱奇艺，哔哩哔哩，瑞幸咖啡，又或者京东、滴滴，他们都是亏损时候在美股上市，但是其后想象力逐步增加，也许会有几个企业摆脱亏损，实现盈利，当然，他们中的大多数依然是亏损，美国股市相对理性，最终会给他们一个合适的股价定位。

因为资本市场尊重买家意愿，不是我对医药领域不了解，是因为我太了解研发的周期和难度了。这个行业不是那么有知名度，而且有时候不是很容易成功。我们说平均研发的年份和金额有“双十”之说，就是平均药物研发的周期是十年，平均药物研发的投入超过十亿美元。这个数字也在波动，几年前我在一本文献看到当年好像说是七亿美元平均研发，但是总体上，这个金额和时间，不是那么好等的。所以我们一直建议投资人，买大不买小，不做赌博。

就比如泽璟生物，其整个企业无产品无收入，就这么一条信息是有效的：

多纳非尼就是个肝癌续命药，晚期患者的，同步疗效的比如多吉美，瑞戈非尼，阿帕替尼，E7080，以及大热的PD-1是有交叉竞争的。有消息说君实的PD-1将和多纳非尼联合使用形成疗法。如果能成，那么这应该是这家医药企业的主要卖点。（更加不确定的是，公司预计上市时间2023年）

外用重组人凝血酶，是止血药。凝血酶是比较广泛的，至于人用和我们现在用的凝血酶有什么区别？这也很难说。所以这个是辅助利润点。

而在后面一大堆的药，在个人看来没到三期的都不算研发成果，因为三期才是重点，现在临床越来越严格。

所以，我看到的是一家，还没有成型的孤儿药企业，前面也有几家，一家是贝达药业，一家是微芯生物，但是贝达药业上来的时候，凯美纳已经赚钱了，而微芯生物上来的时候，西达本胺已经可以销售了。如今这么一家企业，万一三期没有通过，这家企业未来小股东怎么回收？而按道理，这类企业应该是先由VC风险投资人来探路，至少产品过三期，即使没盈利，至少你的故事是落地的。

当然，换一家互联网企业可能情况会好一点。原因是互联网行业用户是透明指标，而医药行业，研发成果有就有，没有就是没有。互联网企业可以讲故事，说我现在不赚钱是为了积累一些用户，特别是很多APP在下载榜前50的那些，你也不知道哪家什么时候就成为BAT。相对于这一类孤儿药的医药企业：

1、互联网更加具备认知基础，大家都在用，容易形成认同。

恒大5比0击败亚泰，连续两场大比分胜利宣告“王者归来”，你是怎么看的？

羸球大胜固然重要值得庆贺，但不可否认的是其实球队的攻击力确在下降，应该冷静地分析各个入球的过程，特别是上半场恒大被亚泰攻击到禁区形成威胁的次数更多，反观恒大反击确质量不佳，除了世界博的仼意球有威胁外，其余攻门的次数有限。

下半场郜林的攻门折射使守门员反应不及造成入球存在一点运气成分，而高拉特和阿兰的头球破门是守门员的技术和判断太差，阿兰的反击入球是亚泰球员失误被高拉特断球传中，唯有15号的传中高拉特顶入进网那球才是套路式进攻，可惜这类进攻套路偏少，对方球员疯狂逼抢之下回传较多，间接说明中场球员拿不住球，传控精准度在对方逼围下还有很大的提升空间。

总之，目前的恒大由于中场实力大幅下降，导致中后场回传较多，中前场又缺乏手术刀传送，需要凭借对方的体能下降或失误才能创造机会，这方面一是由于8号的外援表现平庸未达到攻防枢纽的角色、二是11号高拉特更偏向影锋角色而非孔卡控制中场型角色、三是阿兰不具备纯中锋的能力，速度和冲击力欠佳未达到桥头堡效果。主教练需要对球队改善的工作和解决问题还有很多很多……

我认为这是卡纳瓦罗的胜利，恒大实力整体下降依然是不争的事实。

客观分析，先说恒大的优势：

第一：恒大多年的冠军经验，确保他们的球员在比分落后的时候，踢的格外聪明。

第二：高拉特和阿兰两人实力出众，是那种靠着个人能力就可以决定比赛结果的球员。

第三：卡纳瓦罗靠着超强的个人魅力凝聚着恒大的士气，同时他的排兵布阵虽然略有瑕疵，但是临场指挥和应变非常有功力。恒大若非选择了卡纳瓦罗，恐怕早已沉沦。

再来说恒大的劣势：

第一：古德利只是一名螺丝钉球员，他不像保利尼奥一样能让恒大的中场充满统治力。

第二：随着国内球员年龄的增长，他们的巅峰期已过，全靠经验在支撑着，这种支撑在联赛初期还行，但是随着比赛的深入，出现伤病或者红黄牌停赛，球员和球队也进入疲劳期的时候，恒大的各种弊端才会更加直接的显现。

第三：恒大的U23是最大的短板，豪金引进的唐诗、杨立瑜、邓涵文都只是名声在外，通过两场联赛，杨立瑜表现的不堪大用，邓涵文略显冒失，而且冲动。唐诗目前作壁上观，不做评价。

“续写胜利”真的成功了，也代表广州恒大开始走出了低谷。也代表真正的广州恒大，已经王者归来。

今晚，广州恒大在主场第二场的中超联赛击败了来访的长春亚泰，最终比分还是以5:0这样的大比分，再加上前两天5:3击败亚冠对手济州联。广州恒大已经在3天内攻入了10个进球，毕竟获得两场大比分的胜利。

赛前，广州恒大发布的海报是“续写胜利”，也就是代表广州恒大希望乘着之前5:3的亚冠比分，再次获得一次胜利。虽然，本场比赛缺少球队定海神针郑智，但是恒大的中后场的表现也没有太过差。

当然，恒大三叉戟的表现，才是让球队值得高兴的地方，毕竟郜林，阿兰和高拉特连续进球，让广州恒大以5:0击败了对手，值得大家庆幸。

阿兰和高拉特的“梅开二度”也是让广州恒大的攻击力继续延续。我们也希望，恒大能够继续保持强大的状态，让球队在各条战线上，获得更多的胜利。

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谈不上“王者归来”，只能说还在恢复期，离巅峰期还有一定距离。

从亚冠赛场到中超赛场连续两场比赛，恒大场均打进5球，而且都有一个典型的特征——下半场发威，卡纳瓦罗赛前说的“最好的恒大”似乎一下子又回到了球迷面前。从5比3济州联到5比0长春亚泰，恒大在攻防两端的统治力渐渐呈现，部分媒体也高调唱起卡纳瓦罗找到了恒大“下半场使用说明书”。

亚泰之所以下半场被恒大打爆，除了后者提速和加强进攻节奏外，主要还是前者自身心态出了问题，球员情绪上没控制住，自己内部有了分歧，导致连续失误。恒大送给亚泰的机会也不少，任何一个被亚泰把握住，场上的形势都会不一样。所以说虽然恒大5球大胜亚泰让我们看到了中超霸主恐怖的一面，但更多还是体现进攻端的优势，防守端的问题仍然不容乐观。亚泰的实力摆在那，换个老道一点的球队，不可能这么多机会都把握不住一次。

实际上恒大球员对这场胜利也没有像外界那么狂热，基本还是比较冷静和理性的。张琳芃和冯潇霆在接受采访的时候都委婉表达了球队防守还存在问题，冯潇霆谈到零封对手直接用到了运气一词。这真不是他的谦虚，《广州日报》和《南方都市报》在复盘这场比赛的时候都指出这一点。

目前对古德利的期望不能参照保利尼奥那个标准，更不要指望他在防守上做到特别大贡献，只要他这一块维持一个基本稳定发挥，在前场组织调度以及进攻协作上打出外援应有水平就可以了。更多精力还是放在球员状态调整以及后防完善，包括几名U23的最大化价值挖掘。

5比0血洗长春，恒大王朝重振雄风？

5比血洗长春亚泰，恒大上下都兴奋异常，尤其是主帅卡纳瓦罗，首轮失手富力压力沉重，现在终于扬眉吐气了一把。亚冠、中超两场连入十球，恒大进攻令人生畏！和此前亚冠的5比3逆转击败济州联不一样，那场比赛后防不堪被灌三球，这场比赛是大比分获胜，并且不失一球，胜利更令人称道。

这场大胜来得及时，来在一周双赛前往济州客场之前，恰如一枚定心丸，极大提高士气，期待恒大能一鼓作气客场擒“贼”归来。

令人意味深长的是，赛后卡纳瓦罗在新闻发布会上，一再承诺6月份后将会给大家看到一支全新的恒大队，这是否意味者届时恒大有引援大动作呢？

这场比赛应该赞扬主帅卡纳瓦罗，正是他顺应时势做出的一些变化，例如他起用了张文钊，例如他继续让张成林出现在中后卫位置……这些改变都收到了一定回报。

一场对弱队的大胜说明不了什么，当然，对提振士气是有极大帮助。恒大在今季再次登顶虽然极不易，但也不是完全不可能。虽然困难重重，但只将帅齐心，审时度势，机会一定会会垂青有准备的人。

烽火通信什么时候能复牌？

　　烽火通信因为正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金重大事项，准备资产重组而停牌。 　　烽火通信股份有限公司建立于1999年，目前是国内唯一集光通信领域三大战略技术于一体的科研与产业实体，先后被国家批准为"国家光纤通信技术工程研究中心"、"亚太电信联盟培训中心"、"MII光通信质量检测中心"、"国家高技术研究发展计划成果产业化基地"等，在推动我国信息技术的研究、产业发展与国家安全方面具有独特的战略地位。

百威亚太1032亿港元商誉压顶，2018年计提商誉减值64亿，对此你怎么看？

并购重组是资本市场永恒的主题，不仅仅在A股，也在成熟的港股和美股，有了并购重组，就会有商誉存在，有商誉存在，就会有商誉减值。

百威啤酒在亚太市场尤其是中国市场的扩张，不是依靠自身技术建厂，而是依靠并购资产来实现快速的扩张，其快速扩张的步伐堪称激进。

百威啤酒进入中国市场以后，首先收购了珠江啤酒、接着就是收购了哈尔滨啤酒，再接着就是江苏的三泰和金陵，浙江的双鹿、石梁和浙东，湖北金龙泉，湖南长沙，河南维雪，河北唐山，吉林金士百，辽宁大雪等。亚太市场方面1998年与韩国斗山集团合资经营Oriental Brewery，2003年与印度Shaw Wallace Breweries订立合资企业，2006年与Vinamilk合资进入越南市场。

激进的扩张一方面是带来市场份额的快速提升，在中国市场百威啤酒销量仅次于雪花和青岛啤酒，位列第三，但是高端啤酒方面，百威啤酒 是稳居第一位的。

百威啤酒旗下的高端品牌百威、科罗娜、鹅岛、福佳等在中国高端啤酒市场赫赫有名，国内品牌是不能与其相提并论的，尤其是科罗娜在中国市场取得巨大成功，销量暴增。

但是百威啤酒激进 的并购之路，也会带来巨大的市场风险，那就是高企的商誉市值，目前商誉余额高达131.54亿美元，但是并购存在整合的难度，一旦整合达不到预期，或者是市场出现变化，并购标的经营业绩就可能达不到当初的预期，这个时候就需要计提商誉减值，2018年已经计提商誉减值8.14亿美元。

并购重组虽然是做大市场的一个重要方式，可是一旦操作手法激进。并购溢价过高，就会留下巨大的财务风险，给股价波动带来潜在的隐患。

18年财报A股市场迎来了商誉减值财务大洗澡，给市场投资者带来巨大的投资损失。

亚泰集团有重组或整合的可能吗？

亚泰集团有重组或整合的可能。

亚泰集团是东北地区最大的水泥企业，近几年因为销售和需求的原因，业绩不理想！未来看点在医药转型和金融领域的发展，如果转型成功，那前途很好，否则看不到好的未来！